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金融汇金增持或打响非通胀导向型维稳政策第一枪

发布时间:2019-09-13 19:49:23

金融:汇金增持或打响非通胀导向型维稳政策第一枪 2011-10-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中央汇金公司官方网站披露:自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票,并继续进行相关市场操作。

解读:

汇金增持,不为盈利。若为谋求自身盈利,理性的操作是先完成增持再披露,然而10月10日全天四大行A股总成交额尚不足6亿,可见汇金刚开始建仓即主动暴露自身意图,并且公开强调自己还将继续相关市场操作,显然不是追求利益最大化的行为方式。

汇金的行动目标应是价格而非增持量。作为成熟机构投资者,汇金行动必先设定目标,或是要将标的股票价格抬高到一定水平,或是要增持量达到既定金额。如果目标是增持量,则没有可能在建仓尚未完成时就暴露自身增持行动,因而汇金本次行动目标应当是将四大行股价或A股指数推至某一价格水平。

银行股价短期内应有一轮较明显反弹,但长期走势仍需等待基本面改观。若汇金放出消息后市场追捧行为直接将股价推高到汇金的目标水平,则汇金不需再动用自身资金;若市场不配和,则汇金将动用自身资金,仍能将标的股价推至目标水平。一旦市场参与者预期到不论市场配合与否,股价都会上涨,则理性的做法当然是尽早买入,直至股价达到市场推测的汇金目标价位。10日当天四大行H股尾盘的表现一定程度上验证了上述逻辑:最先披露汇金行动的新华网新闻发布时间为下午15点46分,当时尚未收盘的H股市场四大银行均出现大幅尾盘拉升。

跳出银行业自身,我们从本次汇金增持行动中,亦可嗅出国家整体经济调控思路的微调:

汇金增持有可能不是一次孤立行动。首先,历史证明汇金孤立行动并无中长期效果,08年9月18日汇金曾宣布增持大行股票,虽然大盘短期内反弹了20%,但由于未能改变宏观经济颓势,之后大盘重拾下跌大势,直至当年11月“四万亿”计划出台A股才最终见底。进一步讲,既然汇金本次增持的目的并非自身盈利,则行动的实际决策者应当高于汇金公司层面,比汇金层面更高的决策者,目的不会是仅为股市创造一个短期反弹行情,因而可能还有后续行动继续出台。

经济调控或将从“防过热”渐变至“维稳定”。随着融资平台贷款卓有成效的严控、货币政策长期的收紧,国内经济“过热”的风险正逐渐减弱。而近期发生的江浙中小企业资金链断裂、部分高铁项目被迫中止、欧美经济疲弱不利我国出口、房地产成交量明显下降、股票资产价格深跌等情况则越来越多的向我们提示经济有发生“大落”的风险。在此背景下,为防止经济爆发系统性风险,国家政策或将逐渐从“防过热”周期转入“维稳”周期。

当前经济“维稳”的工具将具有“非通胀导向”特征。鉴于通胀水平仍处高位,货币政策的放松难以实施。取而代之的很可能是各种不引起或较少引起通胀压力的维稳政策,例如:通过汇金增持以支撑资产市场价格、政府向小企业现有债务提供一定比例的信用担保、出台支持出口的政策等等。

维稳虽难扭转宏观经济减速,但可防止系统性风险,或有助于包括银行股在内的股市价格中期筑底甚至反弹。上述可能的“非通胀导向型”维稳政策对股市利好程度虽无法与货币放松相比,但至少能够加固经济中的薄弱环节、防止系统性风险,为股市指数筑起一个中期底部平台。

风险提示:若经济下滑速度超预期将抵消汇金托市的效果。

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