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莫尼塔:上上

发布时间:2019-10-09 13:08:26

莫尼塔:上上-下下的选择-策略研究周报.行业比较 2012-02-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心提示最近一周,小盘股走势明显强于大盘股。这符合我们观察到的小盘股估值溢价与A股市场走势共振的规律,随着大盘自1月初以来持续反弹,市场开始对小盘股有了更强的兴趣和信心。小盘股亮丽的相对表现能否持续很大程度上取决于市场未来的反弹高度,如果上证指数接下来依然能维持较强反弹,小盘股很可能跑赢市场。

梳理A股上下游板块在不同市场情况下的表现,我们发现市场上升时,上游板块跑赢市场的概率更大,而市场下跌时,下游板块跑赢市场的概率更大。可以总结为“上(升市)上(游)-下(跌市)下(游)”。低估值使得上游行业的长期超额收益率高于下游。

报告摘要上周全球市场回顾:过去一周全球主要股市全线上涨,而且涨幅都超过2%。上证综指最近表现动荡,但依靠本周三大涨,过去一周收益率超过美股和港股。主要股市的良好表现主要还是得益于全球风险情绪改善以及美国最近较好的经济数据。

A股行业表现和估值:受全球流动性放宽预期以及外围市场影响,本周有色和电子信息类板块表现较好。

小盘股最近一周表现亮丽:从1月份到现在,大盘股的表现在大部分时间内好于小盘股。但本周小盘股出现补涨,上涨力度明显比大盘股强劲。根据我们观察到的小盘股估值溢价与市场共振的规律,随着市场最近的反弹,市场开始对小盘成长类股票重拾兴趣和信心。小盘股亮丽的相对表现能否持续很大程度上取决于大盘未来的反弹高度,如果上证指数接下来依然能维持较强反弹,小盘股很可能跑赢市场。

上涨看上游,下跌看下游:通过对板块相对收益率的观察,我们发现在大部分情况下,在市场上升时,有更多的上游行业跑赢市场,而在市场下跌时,下游行业跑赢市场的数量更多。

长期来看,估值影响相对收益:虽然市场最近几年开始偏爱下游的消费和服务板块,但由于估值较高,下游板块的相对收益率实际上低于上游板块。因此,低估值依然是创造长期超额收益率的重要来源之一。

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